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核心观点

前期我们提出市场将构筑“W”型复合底部，降息利好兑现后市场在悲观预期下出现回调，我们认为这提供较好布局机会，后续库存周期见底与政策持续发力依然值得期待，且市场具备宏观流动性托底和权益资产高性价比投资价值。重点关注方向：1）政策受益方向及前期超跌方向；2）顺周期属性高ROE方向；3）增量资金流入偏好的方向。行业推荐：汽车、家电、机械设备、食品饮料、半导体、传媒、通信、计算机等。

短期利好政策兑现，但后续政策依然值得期待。本周降息利好兑现，叠加节前效应，市场情绪相对较差。但从市场空间底模型来看，目前市场已跌至M2 折算底部附近，宏观流动性仍将为市场提供坚实的支撑。

市场反应悲观预期，底部坚定布局。美债利率上行造成中美国债利差扩大，美国通胀韧性较强；但从中期看美元周期已处顶部区域，且历史经验表明人民币兑美元汇率调整不等于A 股市场单边下跌。目前市场已反应各种悲观预期，但我们认为需要看到1）南华商品指数企稳回升，库存周期切换值得等待；2）前期强势股补跌为市场筑底重要信号。作为5 月下旬以来市场底部的强势赛道，TMT 指数的补跌已经启动；4）宏观流动性预期维持稳定，仍具托底功能；5）当前沪深300 隐含风险溢价已逼近7 年90%高位，权益资产性价比较高。

情绪扰动、业绩担忧等短期利空事件影响下TMT 板块周五大幅回调，但盈利周期仍处上行初期，中期行情未完。6 月以来TMT 板块密集减持拖累情绪走弱，历史上大额减持后个股及行业短期普跌，但6-20 交易日内下跌概率明显回落，且科技景气周期中期上行趋势还未真正展开。目前宏观流动性宽松、中美关系边际改善、政策呵护稳增长意图不变，顺周期板块赔率高但热度仍处历史低位，具备中期配置价值，短期可关注超跌+政策受益细分板块，主要包括顺周期属性高ROE 的食品饮料、地产链、以及汽车/家电等大宗耐用品。

行业推荐：汽车、家电、机械设备、食品饮料、半导体、传媒、通信、计算机等。

风险提示：经济下行超预期、地缘政治风险、疫情反复